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603197_保隆科技研究报告正文
发布时间:2019年05月06日 00:00 研报来源:国元股票 研究报告原文
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保隆科技(603197)

事件:

集团发布2019年一季度报告,集团营业收入7.38亿元,同比增长25.98%;归母净利润3489.47万元,同比下滑29.18%。

德国资产并表带动营收高增长

集团一季度营业收入7.38亿元,实现同比增长25.98%,主要原因是德国TPMS龙头HUF集团与传感器集团PEX的收入实现并表,带动约1.7亿元的收入增长;若剔除并表因素,集团内生收入增速则受到国内汽车行业产销量下滑影响,下降约10%。此外,集团一季度库存从2018年末的4.80亿元上升至5.58亿元,同比增长16.25%,大家认为主要是因为部分产品收入尚未确认造成。

一季度费用率增高,挤压归母净利润

一季度集团实现归母净利润3489.47万元,同比下滑29.18%;大家认为主要受到两方面因素影响:1)HUF、PEX、DILL等资产并表叠加集团研发投入增加,促使一季度三费上升,其中销售费用上升1638.83万元,同比增长43.7%;研发费用与管理费用叠加上升5744.54万元,同比增长116.05%与93.86%,合并达到1.1亿元。2)受到整车产量下滑,集团出货量下滑拖累毛利率同比下滑1.5%,至31.7%。大家认为随着下半年原材料成本下降、车市去库存叠加政策刺激,集团产品有望在成本和收入端同时受到刺激;加上收购DILL股权后净利润并表,年底净利润依旧有望实现高增长。

TPMS强配、国六排放临近,集团业务增速有望回升

随着TPMS强制政策的临近以及Q2库存压力逐渐减小,TPMS渗透提升的逻辑不变;而集团借助国六排放要求实施,量产压力传感器以及结构件轻量化项目亦前景可期。集团大力投入研发毫米波雷达以及360环视系统,今年随着吉利与一汽多个车型的量产,集团360环视系统将实现收入增长。由此,大家预计集团2019-2021年归母净利润为2.24亿元、2.88亿元和3.28亿元,对应PE21x、16x和14x;维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济增长不及预期、汽车下游销量不及预期、项目拓展进度不及预期等。

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603197保隆科技趋势图

603197保隆科技分时图

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